券商周评｜巴菲特再现减持银行股！外围风险是否扩散？

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周观察上周我提出观点：后继乏力，降低预期！核心观点认为，机构资金处于高仓位、两融仓位也越来越重，后续接力资金不足，降低对市场预期！本周连续调整一周，上证指数小幅下跌，创业板指数横盘震荡，基本符合对于市场的判断。本周外围市场跌幅较多，A股相对稳定但也受到了冲击，从自身来说存量资金高仓位问题仍然没有解决，上方空间依然需要降低预期，反弹应考虑逐渐降低仓位。

巴菲特再现减持银行股

今天标题党了，股神近期对银行股确有减持，但是减持规模较小也没有必要细说。但是芒格在之前采访中表示：“在飓风来袭时，我们更像是一艘船的船长，我们更希望能够带着一大堆流动资金走出来。我们非常认真和谨慎，这可不是闹着玩的，我们希望能把100%的现金保管好用以后续投入”，再看股神一直不进场抄底反应了他的态度，目前仍然偏向于谨慎。本周美联储主席的发言有两点值得注意：

1、负利率不要想了。这次应对疫情冲击，事后看美联储的动作及时力度大才导致美股出现探底回升，如果不及时美股或将进入到恶性循环中。现在已经入到零利率时代了，如果经济复苏状况不及预期，需要留足后手的。

2、经济的复杂性。对未来存在不确定，也就是说这次的影响是存在长尾影响的，V型反转概率不大。

未来仍然充满不确定，这个是共识。正是因为这个原因市场迟迟不能有效释放成交量，资金再次抱团在了食品饮料、白酒、医药、科技等少量的板块之中。如果详细分析这几个指数，大部分出现了量价关系背离、技术指标背离、历史高位等特征，在没有成交明显放大的情况下，他们的压力会逐渐显现，结合市场存量资金高仓位背景下，观点仍然延续，后继乏力降低预期！

重要会议前瞻

下周将会进入重要会议节点，有些对于政策的预期方面也做一个详细沟通

1、货币政策：延续宽松取向，且“量”的宽松重于“价”的宽松

当前关于货币政策的宽松取向，市场预期基本一致。4月份重要会议提出，“稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上”，关于货币政策的表述与市场预期方向一致。危机初期，我国货币政策的取向非常清晰，短期重点在于提供流动性，稳定金融体系，中期则着眼于降成本，且“量”的宽松非常明显。预计今年再降准仍然值得期待；存款基准利率下调可能性相对较低，MLF、LPR下调预期仍然存在。预计今年全年新增社融32为万亿元（去年为25.6万亿元），社融存量增速12.7%，相对去年明显提升。

2、财政政策：预算赤字率将明显上调

前期财政政策重点集中于增加财政支出、财政贴息等方式支持抗疫情、纾困；随着国内疫情逐渐消退，财政政策将由前期救助转向下一阶段内需反补外需的经济刺激，预计全年基建增速将达到13%左右。从国际比较来看，根据BIS数据，我国政府杠杆率在主要经济体中处于相对低位，存在明显加杠杆的空间，这是本轮积极财政政策的特征。

预计一般财政预算赤字率将至少上调至3.5%以上，上调至5%的可能性也存在。当然，最终赤字率的确定还需要综合考虑主动赤字和广义财政、准财政（专项债、特别国债、PSL、国开债等）之间的平衡关系，如果后者量大，赤字率可能会低一些。但是需要注意的是，政府狭义财政、广义财政、准财政可以相互补充，但是不能相互替代，均需扩张。因此，在预算赤字明显上调的同时，广义财政以及准财政工具也将发挥积极作用。其次，预计今年地方在政府专项债发行在3.5万亿元左右，相较于去年至少增加1万亿元以上。预计今年抗疫特别国债发行可能在1万亿元左右，可以与现有的财政货币年政策相互补充，形成合力。最后，预计今年PSL净增6000亿元以上。

下周将会正式进入重要会议时间。在目前低成交量紧平衡的状态下，能够打破平衡主要来源于外力。我们的关注方向：外围市场变化、政策是否有超预期等方面，但在存量高仓位情况下，预期仍然受限！

国金证券张磊SAC执业编号：S1130517100001

编辑白兆鹏

参考资料：20200510国金证券《国金总量之声第九期电话会议》，作者：边泉水

本报告中的内容和意见仅供参考，不构成投资建议。国金证券不对因使用本报告所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

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